博客日记

范卓云 企业盈利向好 股市延续强势

范卓云 企业盈利向好 股市延续强势

受惠多项环球经济指标在近期转强;加上第二季度公司业绩理想,7月26日美国联储局会议重申复甦前景理想但通胀压力温和,支持美股继续屡创新高,环球股市7月表现维持强势。目前环球股市正处于「金髮女孩经济」状况(Goldilocks Economy),自2008年金融海啸以来,发达经济体和新兴市场首次同步进入复甦周期,而环球经济增长与低通胀同时并存,环球利率继续保持在历史低水平,令金融市场的风险承受能力提升,为股市延续升势增添动力。

6月环球製造业採购经理指数(PMI)为52.6,与5月的水平相若,显示全球经济同步增长的趋势稳固,其中,6月欧罗区及中国PMI均超过市场预期。儘管欧罗区7月综合PMI从6月的56.3稍为放缓至55.8,但欧罗区的新订单增长创下自2011年初以来最快纪录,工作积压增速创13年以来最快,原材料消耗和受僱工人数目增速也接近历史最高水平。尤其是德国7月商业景气指数升至116.0,已连续3个月创出历史新高,德国企业对经营现状的满意度更达到两德统一以来最高水平,对今后6个月的预期也上升。

全球经济增长趋势稳固

近期个别国家的央行官员发表支持退出宽鬆政策的言论,加拿大央行于7月12日把政策利率提高25个基点,是7年来首度加息,令投资者忧虑G10央行有可能同步推出紧缩政策。对此,笔者认为,市场对紧缩风险似乎过分忧虑,在目前多国通胀率均处于央行目标之下,笔者看不到环球央行有同步收紧银根的迫切性。

美国联储局主席耶伦于7月12日至13日出席国会听证会时承认,通胀疲弱对联储局收紧货币政策构成障碍。美国6月核心CPI通胀率连续第四个月低于预期,按月及按年仅增长0.12%及1.6%,低于市场预期的0.2%及1.7%。美国6月工资按年增长2.5%,仍然远低于以往复甦周期的增长水平。

值得注意的是,耶伦表示,将审慎应对通胀存在的不明朗因素,若通胀持续处于低水平,联储局将调整货币政策。鉴于通胀前景疲弱,笔者预计,美国货币政策正常化步伐将非常缓慢,而欧罗区、英国及日本在今明两年料不会加息。

缩表料不引发退市恐慌

滙丰美国经济师预测,联邦公开市场委员会(FOMC)将于今年9月会议后宣布缩减联储局的资产负债表,并于10月开始执行「缩表」,然后再于本年12月和明年3月分别加息四分一厘,之后可能暂停加息。

联邦公开市场委员会6月会议纪录显示,个别委员认为应以「缩表」取代加息,此举意味在缩减资产负债表规模之后,联储局可能会减少对政策利率调整的依赖,暂停加息将令美元长期疲弱和美国债息偏软。

由于通胀预期下降,美国10年期国债孳息率近期在2.20%-2.30%区间整固,而市场预测联储局在今年12月加息的概率亦跌至四成左右。由于当前环球经济增长及通胀形势较4年前为佳,笔者预计,联储局在今年第四季的「缩表」行动将不会像2013年般引发新一轮新兴市场的「退市恐慌」,笔者对新兴市场和亚洲股市及债券的投资前景维持乐观展望。

四分三美企业绩胜预期

美国企业第二季度业绩保持理想,至今75%已公布业绩公司的每股盈利超过市场预期,分析员的盈利预测普遍趋向保守,笔者相信第二季度业绩期将继续出现盈利向上修订的利好局面。就美股而言,投资者对再通胀政策及税务改革的期望已大为减弱,由于市场预期偏低,只要美国政府最后能公布部分税务改革措施,甚至轻微放宽金融监管,皆有可能为美股带来惊喜。

看好中国及新加坡市场

摩根士丹利亚洲(除日本以外)指数的2017年每股盈利预测已连续第12个月上调,是2001年以来第三次出现如此长时间的盈利复甦。MSCI亚洲(除日本以外)指数的每股盈利调整已连续6个月超过MSCI环球指数的每股盈利上调幅度。根据过往经验,当亚洲区盈利修订超过环球盈利上调幅度,亚洲股市表现亦优于全球基準。笔者相信,亚洲周期性复甦的利好因素将盖过政治风险因素,并维持对亚洲股市的增持配置。

在北亚股市当中,笔者最看好中国股票,MSCI中国2017年盈利增长强劲,结构性改革取得良好进展,民企在中国经济中带领製造业投资复甦;加上外围经济环境改善,以及政府採取宽鬆的财政和货币政策,为盈利复甦周期提供支持。在销售收入增长加快、利润率上升及公司盈利能力改善的背景下,预计中港股市仍有进一步上升的空间。预期中国内地资金将继续透过「沪港通」和「深港通」大量流入香港股市,香港中资股应能继续受惠于南下资金的强劲支持。

在东南亚股市方面,笔者看好新加坡股市,其独特优势在于公司资产负债状况稳健,盈利可预见度及股息率均较高,现时估值率更是东盟各国股市当中最低。新加坡股市的预期盈利调整在2017年明显反弹;加上稳定和高于区内平均的股息率,或将进一步支持新加坡股票跑赢亚洲其他市场。

注:投资者应注意,新兴市场、亚洲和中国股票的投资表现可能极其波动,并且可能因多种直接及间接因素的影响,导致相当波动。这些新兴市场的特质可能导致投资者蒙受重大损失。

 

本稿发放机构香港上海滙丰银行有限公司